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岑智勇:建發(fā)國際集團(tuán)背靠實(shí)力股東 估值具備吸引

日期:2019-07-23

中國國家統(tǒng)計(jì)局早前公布2019年6月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況,據(jù)路透測算,中國城市房價己經(jīng)連升45個月,6月份按年增幅10.3%,為5個月來低點(diǎn),雖然漲幅有所減慢,但升幅仍不少。上述數(shù)字反映內(nèi)房板塊的增長依然強(qiáng)勁,有利行業(yè)發(fā)展。

 

在內(nèi)房板塊中,不乏具實(shí)力而又未被市場關(guān)注的標(biāo)的,例如建發(fā)國際集團(tuán)(01908.HK)。建發(fā)國際集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)為從事房地產(chǎn)開發(fā)、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資服務(wù)等。在2018財(cái)年,集團(tuán)的簽約額達(dá)人民幣248億元,實(shí)現(xiàn)營收人民幣 123.71億元,同比增長158.88%;股東應(yīng)占利潤人民幣 14.2億元,同比增長169.12%。集團(tuán)的土地儲備557萬平米,總貨值超過人民幣1200億元。

 

踏入2019年,集團(tuán)的營收增長勢頭持續(xù),在截至2019年6月,集團(tuán)連同其合營公司及聯(lián)營公司實(shí)現(xiàn)累計(jì)合同銷售金額約人民幣168.49億元,累計(jì)合同銷售面積約96.9萬平方米,同比分別增長約119.96%和約105.82%。

 

建發(fā)國際集團(tuán)是世界500強(qiáng)廈門市國有獨(dú)資企業(yè)廈門建發(fā)集團(tuán)的成員企業(yè),控股股東為中國房地產(chǎn)50強(qiáng)的建發(fā)房產(chǎn),可謂股東背景實(shí)力雄厚。建發(fā)國際自2014年底借殼上市后,大股東建發(fā)房產(chǎn)陸續(xù)注入房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn),同時在資金方面給予建發(fā)國際大力支持,提供總額達(dá)300億元人民幣的信貸授信,融資成本約5.7%;另外,由于強(qiáng)大的股東背景,建發(fā)國際的融資渠道暢通,包括銀行貸款、資產(chǎn)證券化ABS及境外銀團(tuán)貸款等,且各融資渠道的成本也低于行業(yè)平均水平。在房地產(chǎn)市場融資環(huán)境偏緊的當(dāng)下,對比同規(guī)模的內(nèi)房股,建發(fā)國際融資渠道及融資成本優(yōu)勢凸顯。

 

區(qū)別與我們常規(guī)的國有企業(yè)印象,建發(fā)國際集團(tuán)引入管理層持股機(jī)制,于2015年5月向管理層定向增發(fā)5058萬股,管理層持股計(jì)劃有利于更好的激發(fā)公司活力,從而提升運(yùn)營效率及員工積極性。目前管理層持股比例高達(dá)6.64%,與小股東利益高度一致,有利于將小股東的價值回報(bào)與公司的持續(xù)增值緊密結(jié)合起來。憑借大股東國有企業(yè)背景下的各項(xiàng)資源支持,及以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的高度市場化管理運(yùn)作,建發(fā)國際近年獲得爆發(fā)式發(fā)展,預(yù)計(jì)2019年合約銷售翻倍至500億元規(guī)模,成為行業(yè)內(nèi)今年增速最高的公司之一。

 

從估值角度去看,現(xiàn)時集團(tuán)的市賬率1.1倍,市盈率4.9倍,估值明顯低于同業(yè)。同時建發(fā)國際維持高派息政策,股息收益率高達(dá)14%,遠(yuǎn)高于內(nèi)房股的平均股息收益率6%。目前內(nèi)房股板塊平均市盈率約7倍,假設(shè)以7倍市盈率作估值,集團(tuán)目標(biāo)價為15.407港元。另根據(jù)深港通調(diào)整規(guī)則,今年9月份大概率入選深港通,屆時將吸引更多北上資金青睞,估值有望引來修復(fù)。(來源:阿思達(dá)克財(cái)經(jīng)網(wǎng))

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