--轉(zhuǎn)載自 智遠(yuǎn)資訊--

業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，融資成本優(yōu)勢(shì)明顯。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入534億元（+25%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.2億元（+51.5%）；毛利率為16.4%（-0.8pp）；凈利潤(rùn)率為7.5%（+1pp）。財(cái)務(wù)狀況逐漸優(yōu)化，公司剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率67.6%，凈負(fù)債率為62.9%（-11pp）；賬面現(xiàn)金充裕，貨幣現(xiàn)金461億元（+65%），銀行已批未提金額564億元（+179%）；現(xiàn)金短債比3.9，符合“綠檔”。公司積極拓展融資渠道，加權(quán)融資成本為4.7%（-0.3pp）。

銷售金額高質(zhì)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，回款率維持高位。1）銷售金額大幅增長(zhǎng)：2021年公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售建筑面積約683萬平方米（+104%），權(quán)益合同銷售金額1301億元（+101%），銷售權(quán)益比79%（+8pp），銷售均價(jià)18925元/平米，維持高位穩(wěn)定。2）銷售結(jié)構(gòu)質(zhì)量?jī)?yōu)化：布局70余城，覆蓋重要核心城市群，其中華東、東南、海西集群分別占比31%、19%、50%，4大城市廈門、無錫、福州、蘇州，銷售破百億，市占率TOP10城市高達(dá)20個(gè)。3）回款和經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提高：2021年公司全口徑回款金額1549億元（+74%），簽約回款率高達(dá)94%，連續(xù)多年保持在90%以上，拿地到達(dá)售效率提前約20%，土儲(chǔ)去化率連續(xù)3年提升，高達(dá)77%（+21pp）。

投資土儲(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，充分挖掘核心城市。2021年公司新增權(quán)益土地儲(chǔ)備面積1181萬平方米（+76.3%），新增權(quán)益貨值1933億元（+69.4%）。公司土儲(chǔ)充沛，總土儲(chǔ)建面為1944萬方，總土儲(chǔ)貨值2907億元，公司所占權(quán)益比例為74%，其中一二線城市建面占比達(dá)64%，土地質(zhì)量較優(yōu)，區(qū)域布局持續(xù)優(yōu)化。

持續(xù)夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商。1）產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)迭代：2021年公司新增88個(gè)新中式專利；2）產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)領(lǐng)先：公司榮獲115個(gè)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品大獎(jiǎng)，以優(yōu)秀實(shí)力獲評(píng)格隆匯、福布斯等榜單；3）拓寬房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：戰(zhàn)略布局覆蓋商業(yè)運(yùn)營(yíng)、代建服務(wù)及工程管理，2021年公司收購A股上市公司合誠(chéng)股份，通過物業(yè)開發(fā)板塊深度合作，提升產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值創(chuàng)造能力，在打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為23.2%，考慮到銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁、土地儲(chǔ)備充足且財(cái)務(wù)健康，維持目標(biāo)價(jià)20.14港元，“買入”評(píng)級(jí)。