最近，建發(fā)國際投資集團(tuán)有限公司（01908.HK）發(fā)布靚麗2018年年報(bào)，公司2018年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長。截至2018年年底，建發(fā)國際集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入約為人民幣123.7億元，同比增長約158.9%；毛利約為41.2億元，同比增長約158.7%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤約14.2億元，同比增長約169.12%。

而同時(shí)值得注意的是，4月18日，建發(fā)國際集團(tuán)發(fā)布公告稱，以先舊后新方式配股，擬配售5500萬股股份，每股價(jià)格為9港元。配售價(jià)每股9港元較收當(dāng)天市價(jià)每股10.18港元折讓約11.59%。

從股價(jià)上看，短期影響已經(jīng)被消化，目前股價(jià)維持在9.7港元/股，仍高于配售價(jià)，市場已表現(xiàn)出對(duì)建發(fā)國際集團(tuán)的持續(xù)看好。

對(duì)于上市企業(yè)而言，配售主要有兩個(gè)作用：1.融資獲得資金，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本；2.優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，刺激股票市場成交活性。而對(duì)建發(fā)國際集團(tuán)而言，在國有企業(yè)股東背景及大股東資金支持的雙重保障下，低成本的融資能力是其長期優(yōu)勢(shì)，因此優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)、激活市場成交量是建發(fā)國際集團(tuán)實(shí)施本次配售的主要目的。

一、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，激活市場關(guān)注度

據(jù)公告披露，建發(fā)國際集團(tuán)將按配售價(jià)每股9港元向不少于6名承配人配售以先舊后新的方式配售5500萬股，而配售股份相當(dāng)于公告日期上市公司現(xiàn)有已發(fā)行股本的7.48%及經(jīng)擴(kuò)大后上市公司已發(fā)行股本的6.96%。公告表示，在配售事項(xiàng)及認(rèn)購事項(xiàng)完成后，公司將收取的所得款項(xiàng)凈額（經(jīng)扣除所有成本及費(fèi)用）將約為4.83億港元。有關(guān)所得款項(xiàng)擬用作向金融機(jī)構(gòu)歸還貸款、擴(kuò)大土地儲(chǔ)備及一般營運(yùn)資金用途。

此次的配售，可預(yù)見企業(yè)將引入的投資者，大多數(shù)是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者、財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者。今年以來，建發(fā)國際集團(tuán)的股價(jià)已取得超50%的漲幅，公司在此時(shí)配股，仍獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞，也正面體現(xiàn)出投資者對(duì)公司企業(yè)價(jià)值及業(yè)務(wù)前景的高度認(rèn)可。隨著這些優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的入駐，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，更有利于未來激發(fā)企業(yè)估值的修復(fù)。

從公司的月度成交量上看，公司2019年目前已進(jìn)入快速提升的趨勢(shì)之中。特別在配股之后更是呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。公司2019年3月的股票成交量達(dá)到2772萬股，環(huán)比增長2.16倍，出現(xiàn)爆發(fā)。而到了4月，成交量環(huán)比增長85%，到達(dá)5153萬股。

在港股市場大部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)被低估的重要原因便是流動(dòng)性不足，建發(fā)國際集團(tuán)在此次配售后實(shí)現(xiàn)了交易量的持續(xù)提升，將有利于于市場對(duì)公司長期價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和評(píng)估。

二、市值與成交雙生，港股通入選可期

本次配售進(jìn)一步催化了建發(fā)國際集團(tuán)市值與成交量指標(biāo)的同步提升，根據(jù)港股通規(guī)則，建發(fā)國際集團(tuán)有望于今年8月恒指檢討時(shí)獲納入深港通標(biāo)的。

2019年8月恒生綜指檢討的周期為2018年7月-2019年6月。恒生綜合指數(shù)成分股的篩選規(guī)則為：（1）過去12個(gè)月的平均月底市值排名在港股主板前95%；（2）過去12個(gè)月中最少有10個(gè)月及最近6個(gè)月中最少有5個(gè)月達(dá)到0.05%的成交量流通比率要求。此外，深市港股通的納入條件還包括：過去12個(gè)月平均月底的流通市值大于50億港幣。因此，恒生綜指檢討下深港通的篩選標(biāo)準(zhǔn)可歸納為：（1）市值標(biāo)準(zhǔn)；（2）流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。

從流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)看，建發(fā)國際集團(tuán)的成交量流通比率指標(biāo)在周期內(nèi)均符合條件。如下表所示。

從市值標(biāo)準(zhǔn)看， 2018年7月-2019年4月建發(fā)國際集團(tuán)月末的平均市值為約57.35億港元；若假設(shè)所有主板股票2019年5月、6月月末市值保持在其2019年4月末水平，則建發(fā)國際集團(tuán)于檢討周期內(nèi)的月末平均市值為約63.52億港元，排名在港股主板前94%，將符合深港通篩選的市值標(biāo)準(zhǔn)。如下表所示。

對(duì)于港股通對(duì)港股市場的作用，投資者都并不陌生。2017年在南北互通推動(dòng)下，引發(fā)大量內(nèi)地資金南下，推動(dòng)了香港市場成交量上升以及估值方式的重塑。當(dāng)時(shí)港股市場牛冠全球。

根據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，被調(diào)入港股通的股票，無論在調(diào)入前還是調(diào)入后，平均股價(jià)均大概率可以跑贏恒生指數(shù)。若建發(fā)國際集團(tuán)于2019年8月檢討納入港股通指標(biāo)，將進(jìn)一步提升股票交易流動(dòng)性、促進(jìn)估值修復(fù)，后市的股價(jià)表現(xiàn)預(yù)期將有向上突破空間。

小結(jié)：

通過配售，建發(fā)國際集團(tuán)引入了優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)并刺激公司股票成交活躍度。目前公司PE為4.4x，處于低估狀態(tài)。隨著公司的股票成交量及市值快速上升，公司更有望進(jìn)入港股通標(biāo)的，目前的低估狀態(tài)也有望被打破，形成持續(xù)的重估，未來發(fā)展值得期待。